Perspectivas de crecimiento de la TPM en los próximos años

Evolución de la economía según proyecciones

Sergio Lehmann, economista principal de Bci, coincide con la visión base presentada por el BC sobre la evolución de la inflación. Según sus palabras, “los aumentos en el costo de la energía son temporales y no están ligados al desempeño de la demanda interna”.

En línea con la más reciente proyección de crecimiento proporcionada por el BC, ¿se consolida la idea de que la economía crecerá alrededor de un 2,5%?

La recuperación económica se hace evidente, apoyada por las reducciones de tasas por parte del Banco Central. Sin embargo, desde nuestra perspectiva, estimamos que el crecimiento se ubicará en el extremo inferior del rango indicado por el BC, es decir, en un 2,3%.

¿Qué factores impulsarán el crecimiento económico hasta ese nivel?

Observamos una leve mejora en el consumo de los hogares, que probablemente crezca ligeramente por debajo del 2%. Destaca un alza del 6% en las exportaciones, impulsadas principalmente por la industria minera. Esta tendencia refleja la entrada en operación de proyectos mineros iniciados hace algunos años, que han alcanzado su plena capacidad productiva recientemente. Se confirma además que la inversión experimentará una caída este año, lo que representa un desafío fundamental. Se prevé un repunte para el próximo año, aunque su magnitud dependerá de avances en la regulación y un ambiente político más favorable que contribuya a la estabilidad y certidumbre.

Factores que inciden en la caída del consumo privado

¿Sorprendió la revisión a la baja del consumo privado?

Los datos más recientes muestran que el consumo ha perdido impulso, por lo que no es sorprendente la corrección en la proyección. La cifra actual es bastante modesta y no se prevé, mirando hacia el 2025, una mejora sustancial en esta situación.

¿Qué justifica la reducción en las proyecciones? ¿Podría tratarse de un mercado laboral debilitado?

Indudablemente, la situación del mercado laboral debilitado juega un papel importante. Recientes informes señalan incluso pérdidas de empleo en el sector formal, mientras que el sector informal gana relevancia. Es crucial tener en cuenta que este último es menos productivo y de menor calidad, con efectos macroeconómicos no tan positivos. Además, la accesibilidad al financiamiento para los hogares es más limitada en la actualidad, y estos se muestran más cautelosos ante un entorno aún lleno de incertidumbre.

Análisis sobre ajustes económicos y la inflación

El ajuste en las proyecciones de consumo vuelve a poner en tela de juicio la noción de sobreajuste en la economía, ¿qué opinas al respecto?

El marco de políticas debe buscar mantener un crecimiento estable acorde con los fundamentos económicos. Sin embargo, los desequilibrios generados durante la pandemia fueron tan significativos que lograr un ajuste adecuado resultaba especialmente complicado. El Banco Central ha actuado con responsabilidad, considerando que la inflación aún se encuentra lejos de la meta establecida, lo que indica la presencia de frenos estructurales en la economía.

Según el BC, las subidas en las tarifas de electricidad serán temporales, lo que acelerará la convergencia hacia el objetivo del 3% de inflación. ¿Compartes esta visión?

Los aumentos en el precio de la energía son transitorios y no están vinculados al rendimiento de la demanda interna. De acuerdo con el informe del Ipom, la economía estaría mostrando signos de capacidad holgada, lo que facilitará la convergencia gradual de la inflación hacia la meta del 3% a un ritmo más rápido de lo previsto.

Considerando lo expuesto por el BC, ¿cuál es la proyección respecto a la trayectoria de la tasa de interés? ¿En qué nivel cerrará este año y cuándo alcanzará su nivel neutral?

Según lo indicado por el Banco Central, hacia fin de año la tasa de política monetaria podría llegar al 5%, para situarse en un 4% al cierre de 2025, aproximándose al nivel neutral de referencia. En general, se aprecia una tendencia que se ubica alrededor de 25 puntos base por debajo de las expectativas planteadas apenas el pasado junio. Este escenario concuerda con una demanda interna débil y un PIB con un crecimiento moderado.

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